2023 年 10 月 25 日
加速主权可持续性关联债券交易：建立生态系统
许多主权国家将在 2024-2025 年面临债券到期墙以及市场被锁定的前景，因此迫切需要快速找到再融资解决方案。在全球信贷条件紧缩、气候和大宗商品冲击不断、债务负担沉重的背景下，主权国家不太可能在短期内以可接受的条件进入债券市场。
鉴于建立数据架构的准备时间较长，发行可持续发展债券（Sustainability-linked Bond，SLB）（参见博客 "被低估的可持续发展债券的益处"）的机会之窗也很狭窄。
紧迫性要求流程创新与产品创新并重。幸运的是，为特定发行建立数据架构这一紧迫任务非常适合加速器计划，可显著加快 SLB 的构建。其中包括 "设计思维 "领域久经考验的技术，如简化诊断、设计冲刺和利益相关者之间的快速匹配。
加速计划的目的是帮助债务管理办公室（DMO）迅速完成以下工作：
- 围绕目标和关键绩效指标；
- 诊断为其提供数据的管道中可能存在的漏洞或堵塞；
- 浮现机构间协调障碍，并调整激励措施以消除这些障碍；
- 为选择信用增级和可衡量、可报告和可核实（MRV）提供商提供便利。
该计划的主要成果是 SLB 前端和后端的设计蓝图和技术规范。其成果并不是实际交易，而是让发行人做好市场准备并在短时间内执行 SLB 交易的路线图。它使 DMO 有能力与第三方提供商、顾问、评级机构和承销商平等接触，并明确提出需求和要求。
如果设计得当，该计划可大大缩短上市时间，并为后续发行奠定基础。
图 4.SSDH 走向市场加速器计划
来源：SSDHSSDH
加速器 "本身并不构成能力建设，能力建设通常是通过在较长时期内建设人力资源和促进机构变革来实现财政和公共财政管理（PFM）的总体目标。相反，加速器旨在满足特定的近期融资需求，同时支持更广泛的升级。因此，这两项任务相互交织，相辅相成。
加速器的一个次要成果是编制一个游戏手册，以便在后续的 SLB 产品中重复这一过程，从而帮助建立数据架构和开发交易管道。
这考虑到了许多债务管理组织人员更替率高的现实情况，这意味着同样的能力建设活动，如培训使用债务可持续性分析工具，可能需要重复多次。有了 "加速器"，新的团队就可以按照操作手册的指示和实施伙伴的指导，连续实施几轮计划。
加速器解决了可持续发展债券市场增长的一个主要制约因素--进入市场的交易很少。然而，要使加速器充分发挥催化剂的作用，更广泛地促进与可持续性相关的主权融资，它需要与气候和自然融资界的并行努力保持一致。这包括努力开发绿色和自然积极项目的管道，以及建立解决方案提供者的国内生态系统。
许多此类倡议已经存在，并已取得成功（例如，请参阅TECA）。然而，这些微观或部门加速器很少与主权中期财政框架或融资计划紧密结合，从而与政府实现气候变化和生物多样性承诺的更广泛战略严重脱节。
SLB 加速器有机会成为这些不同倡议的协调机制。SLB 目标可以成为新创企业、项目所有者和合作伙伴的参照标准，他们可以围绕这些目标团结起来，共同努力实现相同的关键绩效指标。通过这种方式，可持续发展目标可作为气候和自然行动的催化剂，帮助建立项目管道，促进项目、数据、碳/生物多样性信用额度和可衡量、可报告和可核实（MRV）提供商（无论是成熟企业还是初创企业）生态系统的发展。
这些同样的供应商可为可持续土地债券的发行提供信息，从而为债券创造地方所有权和私营部门的支持。此外，通过支持国内自然和气候生态系统的就业，它还能实现更广泛的可持续发展目标。
图 5.加速器堆栈
来源：SSDHSSDH
例如，考虑一个以气候适应能力为目标的 SLB，并将财产巨灾（灾害）或农业保险渗透率作为关键绩效指标--我们将在下一个博客系列中更详细地探讨这种新颖的设计。政府可以采取多种措施来促进一个经济体中保险市场的增长：强制保险（如抵押贷款中的财产险附加险）、保费补贴、有利的偿付能力监管、开放跨境再保险等。然而，这些政策措施能否真正转化为更多的保险政策，最终取决于市场参与者的实际行动，特别是那些针对社会最弱势群体的行动。
在过去十年中，一批新的技术企业家推出了针对金字塔底层的创新技术解决方案和商业模式（保险技术）。其中包括专门为服务不足的社区提供数字接入服务、利用人工智能和地理信息系统促进新投保人的入职和核保，以及简化理赔处理流程的供应商。
这些解决方案可以在各辖区推广，作为提高保险渗透率的一种方式，但它们的蓬勃发展有赖于有利的政策和监管环境，以及风险资本和技术援助，以度过最初的增长阶段。
孵化和培育这些初创企业的计划可以从总体政策框架中获得大力支持，该框架应确立明确的政策方向，并规定政府必须发展特定的业务范围，以提高宏观经济层面的气候适应能力。
SLB 可以以集体目标和共同绩效基准的形式提供这种明确性和承诺。它还可以通过准 SLB-UoP 债券结构释放资金或保证承购协议--这是 SLB 设计中的另一项创新，我们将在下一篇博客中探讨。
这个例子表明，可持续土地管理的价值主张不仅仅在于绿化、财政激励和政策锁定。它的隐藏力量在于能够促进公共财政管理框架和系统的升级，使气候与自然更加协调。
这正是 SLB 被低估的潜力，而这种潜力往往在指出关键绩效指标的实质性不足和激励措施效力薄弱的辩论中被掩盖。这些批评完全有道理，我们将在下一个博客系列中讨论如何解决第一代 SLB 的不足之处。
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