关于SLB和降级结构的风险中性定价的说明

本文通过风险中立的现值方案方法分析了可持续发展挂钩债券（SLB）。通过假设SLB中贴现的、概率加权的现金流应等同于等价的普通债券（EVB），得出了关于这种新型融资工具的几个结论。我们表明，在无风险的情况下，一个降级的SLB必须提供高于等价的普通债券的票面，反之亦然。该模型还允许我们在其他变量固定的情况下，反推出市场隐含的升息概率，也可以用来调整结构，以适应发行人所追求的较低资本成本。扩大模型以包括各种风险认知：我们表明，如果可持续性联系与改善的信用质量/较高的偿还概率相关，那么动态变化使得降级SLB的票面价格实际上可能低于传统债券。我们通过将降级SLB与基于评级的利差曲线进行校准来说明这一点。

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